原标题：长江证券评禽产业：禽产业链开始进入全面景气行情（3）
投资建议
基于且鸡价正处于价格上行阶段初期，建议投资者积极配置禽养殖板块。重点推荐：益生股份、民和股份、仙坛股份和圣农发展。
益生股份
公司为父母代种鸡及商品代鸡苗销售龙头，在禽产业链由于供给大幅收缩反转的背景下，公司将率先受益。公司目前引种状况稳定，15年仍保持较高的祖代鸡引种份额，全年引进祖代鸡约25万套，且14年部分引种目前仍保持在产状态，使得近期祖代鸡引种量的下滑对于公司16,17年产能影响幅度较小。预计公司16-17年商品代鸡苗销售量分为2.6和2.8亿羽，父母代鸡苗销售量维持在1200万套。在禽产业景气有望超预期的情形下，我们上调公司的盈利预测，预计公司16-17年净利润将分为7.9和10.2亿元。
弹性情况：出栏量不变，从单价方面来看，鸡苗价格每增加0.1元/羽，将为公司增加EPS0.08元；父母代鸡苗价格每增加2元/套，将为公司增加EPS0.08元。从变化幅度方面来看，鸡苗价格幅度每上涨40%，公司EPS上涨77%，父母代鸡苗价格每上涨40%，公司EPS上涨20%。通过测算，公司商品代鸡苗生产成本近年一直稳定在2.2-2.7元/羽，父母代鸡苗价格则为13-16元/套。我们预计未来公司商品代鸡苗生产完全成本为2.5元/羽，父母代鸡苗生产完全成本为14元/套。以此对公司做敏感性分析，在出栏量不变的情况下，鸡苗价格每增加0.1元，将为公司增加EPS0.08元；父母代鸡苗价格每变化2元，将为公司增加EPS0.08元。从幅度方面来看，以16年预计业绩为基准，鸡苗价格幅度每上涨40%，公司EPS上涨77%，父母代鸡苗价格幅度每上涨40%，公司EPS上涨20%。
民和股份
公司为集饲料加工、种鸡养殖、鸡苗产销以及屠宰加工为一体化的
肉鸡养殖公司。目前公司主要盈利来源来自于商品代鸡苗及鸡肉产品的销售。近年来公司产能一直保持稳定增长，预计16、17年鸡苗出栏量将分别达2.2和2.5亿羽，肉鸡屠宰量将分别达2500万和3000万羽。禽产业景气有望超预期的情形下，我们预计16-17年鸡苗价格分为5元/羽和5.5元每羽，肉鸡价格分为4.8和5.2元/斤。并上调公司的盈利预测，即公司16-17年净利润将分别达6.5和9.3亿元。
弹性分析：出栏量不变情况下，从单价方面看，鸡苗价格每变动0.1元/羽，为公司贡献EPS0.06元。从变化幅度方面来看，鸡苗价格幅度每上涨40%，公司EPS上涨68%。通过测算，公司鸡苗完全生产成本一直稳定在2.5元左右（14年由于受畜禽良种补贴从而摊薄成本）。我们预计公司鸡苗生产完全
成本为2.5元/羽。并以此对于公司业绩做敏感性分析。我们发现，从价格方面看，而出栏量不变情况下，鸡苗价格每增加0.1元，将为公司增加EPS0.06元。从幅度方面来看，以16年预计业绩为基准，鸡苗价格幅度每上涨40%，公司EPS上涨68%
仙坛股份
公司同圣农发展类似，为全产业链布局的
肉鸡养殖公司。不同的是，公司采用“公司+农户”的养殖模式，将肉鸡养殖过程交给农户，分散养殖风险。我们预计16-17年公司肉鸡屠宰产能将实现满产，达到1.2亿羽，在16-17年禽产业景气有望超预期的情形下，我们预计肉鸡均价分为4.8和5.2元/斤，并上调公司盈利预测，预计16,17年公司净利润将达4.8和7.2亿元。
弹性分析：从单价方面看，
肉鸡价格每变动0.1元/斤，为公司增加EPS0.28元。从变化幅度方面来看，
肉鸡价格幅度每上涨5%，公司EPS上涨39%。通过测算，我们发现公司呈现在景气行情时期完全成本偏高，而
鸡价低迷时期完全成本较低的局面，我们分析主要原因在于公司采取“公司+农户”代养模式，因此在分散养殖风险的同时也使得公司在行情景气时期需向农户支付更高的收购价格。但公司通过今年通过募投项目对于养殖户进行设备改造，使得代养费得到降低。因此整体预计公司生产完全成本仍将仅为4元/斤，并以此做敏感性分析。在出栏量不变情况下，肉
鸡价格每变动0.1元/斤，为公司增加EPS0.28元。从幅度方面来看，以16年预计业绩为基准，肉鸡价格幅度每上涨5%，公司EPS上涨39%。
圣农发展
公司为全产业链一体化肉鸡养殖企业，且近年来产能一直保持高速扩张，预计公司16,17年肉鸡屠宰量将分别达到4.3和5亿羽。在禽产业景气有望超预期的情形下，预计16、17年平均肉鸡价达4.8和5.2元/斤，并上调公司的盈利预测，预计公司16、17年净利润将分为17.2和30亿元。
弹性分析：从单价方面看，肉鸡价格每变动0.1元/斤，为公司增加EPS0.17元。从变化幅度方面来看，肉鸡价格幅度每上涨5%，公司EPS上涨31%。通过测算，我们发现公司肉鸡生产成本近年来逐步降低，主要原因在于前期投入的折旧摊销逐步减少以及定增资金进入后财务成本的降低。预计圣农发展肉鸡生产完全成本为4元/斤，并以此做敏感性分析。在出栏量不变情况下，肉鸡价格每变动0.1元/斤，为公司增加EPS0.17元。从幅度方面来看，以16年预计业绩为基准，肉鸡价格幅度每上涨5%，公司EPS上涨31%。
风险提示
1、鸡价上涨不达预期；2、疫病风险。
